ROCE: qué es, cómo se calcula y por qué es clave en la rentabilidad

Cuando analizas la rentabilidad de una empresa, probablemente pienses en métricas como el margen de beneficio, el EBITDA o el retorno sobre la inversión. Sin embargo, si lo que realmente te interesa es saber cómo de eficiente es una empresa utilizando su capital para generar beneficios, hay un indicador que no puedes pasar por alto: el ROCE (Return on Capital Employed) o Retorno sobre el Capital Empleado.

Esta métrica es clave tanto para empresarios como para inversores, ya que permite evaluar el rendimiento financiero de una empresa de manera más precisa que otros indicadores tradicionales. Pero, ¿qué significa realmente? ¿Cómo se calcula? ¿En qué situaciones es útil? Vamos a desglosarlo en detalle.

¿Qué es el ROCE?

El ROCE (Return on Capital Employed) es un ratio financiero que mide la rentabilidad de una empresa en función del capital total que ha invertido.

En otras palabras, indica cuánto beneficio obtiene una empresa por cada euro que ha invertido en su actividad.

A diferencia de otros indicadores de rentabilidad, como el ROE (Return on Equity, que mide la rentabilidad sobre los fondos propios), el ROCE tiene en cuenta todo el capital empleado, incluyendo tanto el capital propio como el ajeno.

Esto lo convierte en una métrica especialmente útil para evaluar empresas con altos niveles de deuda o aquellas que requieren grandes inversiones en activos fijos.

Para entenderlo de forma práctica, imagina que diriges una empresa con una inversión total de 10 millones de euros (entre recursos propios y financiación ajena). Si al final del año obtienes un beneficio operativo de 2 millones de euros, el ROCE te indicará qué tan eficiente ha sido esa inversión para generar ganancias.

¿Cómo se calcula el ROCE?

La fórmula básica del ROCE es la siguiente:

EBIT (Beneficio Operativo) ÷ Capital Empleado × 100

Donde:

• EBIT (Earnings Before Interest and Taxes): es el beneficio operativo antes de intereses e impuestos, lo que permite analizar la rentabilidad del negocio sin distorsiones por la estructura de financiación o la fiscalidad.
• Capital empleado: se obtiene sumando el patrimonio neto de la empresa y su pasivo no corriente (deuda a largo plazo).

Ejemplo práctico

Supongamos que una empresa tiene:

• Un EBIT de 500.000 euros.
• Un capital empleado de 2.000.000 euros (compuesto por 1.200.000 euros en fondos propios y 800.000 euros en deuda a largo plazo).

Aplicando la fórmula:

500.000÷2.000.000=0,25

0,25×100=25%

Esto significa que por cada euro invertido en la empresa, se están generando 25 céntimos de beneficio operativo.

¿Por qué es importante el ROCE?

El ROCE es una métrica muy valorada porque permite evaluar la eficiencia operativa y la rentabilidad real de una empresa. Algunas de sus principales ventajas son:

Mide la eficiencia en el uso del capital

No solo muestra si una empresa es rentable, sino qué tan bien está utilizando su capital para generar beneficios. Dos empresas pueden tener el mismo beneficio neto, pero si una ha necesitado más capital para conseguirlo, su ROCE será inferior.

Es clave para comparar empresas dentro de un mismo sector

El ROCE es especialmente útil en sectores donde se requiere una gran inversión en activos, como la industria manufacturera, la energía o las telecomunicaciones. Comparar el ROCE de distintas empresas del mismo sector permite determinar cuáles están gestionando mejor su capital.

Ayuda a evaluar si una empresa está creando valor

Si el ROCE de una empresa es superior al coste medio ponderado del capital (WACC, por sus siglas en inglés), significa que está generando valor para sus accionistas. Si, por el contrario, el ROCE es inferior al WACC, la empresa podría estar destruyendo valor, ya que el coste de financiar su capital es mayor que el rendimiento que obtiene de él.

Complementa otras métricas financieras

El ROCE es un buen complemento del ROE y el ROI, ya que ofrece una visión más amplia al incluir el impacto de la deuda en la rentabilidad de la empresa.

¿Qué se considera un buen ROCE?

No hay un valor universal que indique si un ROCE es bueno o malo, ya que depende del sector y de la estructura de la empresa. Sin embargo, se pueden establecer algunas pautas generales:

• Un ROCE superior al 15% suele considerarse positivo, especialmente en sectores con alta inversión en activos.
• Si el ROCE es inferior al 10%, puede indicar que la empresa no está utilizando su capital de forma eficiente.
• Comparar el ROCE con la media del sector es clave. Un ROCE del 12% puede ser excelente en una industria con márgenes ajustados, pero bajo en un sector con altos retornos de inversión.

También es importante analizar la evolución del ROCE a lo largo del tiempo. Una empresa que mantiene un ROCE alto y estable demuestra una gestión eficiente del capital. Si el ROCE cae progresivamente, puede indicar problemas operativos o decisiones de inversión poco acertadas.

Limitaciones del ROCE

Aunque es una métrica muy útil, el ROCE tiene algunas limitaciones que debes tener en cuenta:

• No tiene en cuenta el crecimiento futuro
  El ROCE se basa en datos pasados, por lo que no refleja la capacidad futura de crecimiento de la empresa.
• Puede ser distorsionado por activos antiguos
  Empresas con activos antiguos y completamente amortizados pueden mostrar un ROCE artificialmente alto, ya que el capital empleado será menor.
• No es útil para empresas en crecimiento o startups
  En empresas en fase de expansión, el ROCE puede ser bajo debido a que aún no están generando beneficios significativos en comparación con el capital invertido.
• No diferencia entre industrias
  Comparar el ROCE entre sectores muy distintos (por ejemplo, una empresa tecnológica y una empresa industrial) no es útil, ya que los niveles de capital empleado varían enormemente.

El ROCE es una métrica fundamental para evaluar la eficiencia y rentabilidad de una empresa, especialmente en sectores donde la inversión en activos juega un papel clave. Su capacidad para medir cómo se utiliza el capital para generar beneficios lo convierte en una herramienta esencial para empresarios, inversores y analistas financieros.

Si bien no es un indicador perfecto y debe complementarse con otras métricas como el ROE o el ROI, un ROCE alto y sostenido en el tiempo suele ser una señal de buena gestión empresarial y capacidad para generar valor.

Si estás evaluando una empresa para invertir o simplemente quieres mejorar la rentabilidad de tu negocio, presta atención a esta métrica y compárala con otras dentro del sector. Al final del día, lo que importa no es solo cuánto ganas, sino qué tan eficiente eres utilizando tu capital para lograrlo.

Estadísticas interesantes sobre el ROCE

Relación entre ROCE y rentabilidad bursátil

Un estudio realizado entre marzo de 2021 y marzo de 2022 analizó 91 empresas no financieras cotizadas en la bolsa española. Las 18 compañías con mayor ROCE obtuvieron una rentabilidad bursátil media del 6,09% durante ese periodo. Destaca que las cinco empresas mejor posicionadas en términos de ROCE lograron una rentabilidad del 18,92%.

Empresas españolas con ROCE de doble dígito

En el mercado bursátil español, hasta 18 compañías presentan un ROCE de doble dígito y, además, cuentan con una recomendación de compra por parte de analistas financieros. Esto indica una gestión eficiente del capital y perspectivas favorables de inversión.

ROCE en empresas destacadas 

Algunas empresas españolas reconocidas por su elevado ROCE incluyen a Logista, Atresmedia y Viscofan. Por ejemplo, Logista presenta un ROCE estimado del 31,08% para 2024, mientras que Atresmedia y Viscofan tienen ROCEs previstos de 17,88% y 17,83% respectivamente. Estos altos porcentajes reflejan una utilización eficiente del capital empleado.

Importancia del ROCE en inversiones

El ROCE es una métrica esencial para evaluar la eficiencia con la que una empresa utiliza su capital para generar beneficios. Un ROCE elevado indica una gestión eficaz del capital, lo que puede traducirse en una mayor rentabilidad para los inversores. Por ejemplo, un ROCE del 20% sugiere que la empresa genera 20 céntimos de beneficio por cada euro invertido en su capital empleado.

Comparación sectorial del ROCE

El ROCE varía significativamente entre sectores. Industrias intensivas en capital, como la manufacturera o la energética, suelen tener ROCEs más bajos debido a las elevadas inversiones en activos fijos. Por el contrario, sectores como el tecnológico o de servicios pueden mostrar ROCEs más altos, reflejando una mayor eficiencia en el uso del capital. Es importante que los inversores comparen el ROCE de empresas dentro del mismo sector para obtener una evaluación precisa de la eficiencia operativa. 

Preguntas frecuentes sobre el ROCE

¿Qué es el ROE y el ROCE?

El ROE (Return on Equity) mide la rentabilidad de una empresa sobre sus fondos propios, es decir, cuánto beneficio genera con el capital de los accionistas.

Por otro lado, el ROCE (Return on Capital Employed) mide la rentabilidad sobre todo el capital empleado, incluyendo tanto los fondos propios como la deuda a largo plazo.

El ROCE ofrece una visión más completa de la eficiencia de una empresa en la utilización de su capital total.

¿Qué ROCE se considera bueno?

No existe un valor único que defina un "buen" ROCE, ya que depende del sector y la estructura de la empresa. Sin embargo, como referencia general:

• Un ROCE superior al 15% suele considerarse positivo.
• Un ROCE inferior al 10% puede indicar ineficiencia en la gestión del capital.
• Lo ideal es comparar el ROCE con el promedio del sector y con el coste medio ponderado del capital (WACC). Si el ROCE supera al WACC, la empresa está generando valor.

¿Qué indica el indicador ROE?

El ROE (Return on Equity) indica la rentabilidad que una empresa obtiene sobre el capital de sus accionistas. Se calcula dividiendo el beneficio neto entre los fondos propios.

Un ROE alto indica que la empresa está generando buenos beneficios con los recursos aportados por sus accionistas. Sin embargo, si el ROE es artificialmente elevado por un alto nivel de deuda, puede ser una señal de riesgo financiero.

¿Cuál es la diferencia entre ROCE y ROI?

El ROCE (Return on Capital Employed) mide la rentabilidad de una empresa considerando todo el capital empleado (fondos propios + deuda).

El ROI (Return on Investment), en cambio, se centra en la rentabilidad de una inversión específica, sin tener en cuenta la estructura de capital de la empresa.

Mientras que el ROCE es útil para evaluar la eficiencia global de una empresa, el ROI es más adecuado para analizar proyectos o inversiones concretas.

¿Por qué es importante el ROCE para los inversores?

El ROCE es una métrica clave para los inversores porque indica qué tan bien una empresa utiliza su capital para generar beneficios.

Un ROCE alto y estable sugiere una empresa eficiente y rentable, mientras que un ROCE bajo puede indicar problemas en la gestión del capital o una estructura de inversión poco eficiente.

¿Puede una empresa tener un ROCE negativo?

Sí. Un ROCE negativo significa que la empresa está generando pérdidas operativas en relación con su capital empleado.

Esto puede deberse a diversos factores, como malas inversiones, altos costes operativos o una caída en las ventas. Si el ROCE sigue siendo negativo durante varios períodos, puede ser una señal de alerta para inversores y analistas.

¿Cómo se puede mejorar el ROCE de una empresa?

Una empresa puede mejorar su ROCE de varias formas:

• Aumentando el EBIT, reduciendo costes y mejorando la eficiencia operativa.
• Optimizando la inversión en activos fijos, evitando inversiones innecesarias.
• Reduciendo el capital empleado, gestionando mejor la deuda y el capital circulante.
• Enfocándose en productos o servicios de mayor margen de beneficio.

¿Qué sectores suelen tener un ROCE más alto o más bajo?

El ROCE varía según la industria:

• Sectores con ROCE alto: Tecnología, software, servicios financieros, consumo masivo.
• Sectores con ROCE bajo: Energía, industria manufacturera, telecomunicaciones.

Esto se debe a que algunas industrias requieren grandes inversiones en activos fijos, lo que aumenta el capital empleado y reduce el ROCE.

¿Es mejor un ROCE alto o un ROE alto?

Depende del contexto.

• Un ROCE alto indica que la empresa está utilizando eficientemente todo su capital (propio y ajeno).
• Un ROE alto muestra que la empresa es rentable desde la perspectiva de los accionistas.